汇博在线 - 论文发表,免费论文网,职称论文,各类论文.

　　然而，高管过度自信并不一定是静态的心理过程。Gervais等[17]根据自我归因偏差理论，认为人类的过度自信是一种 “习得”性行为，人们倾向于将事物成功的原因归结于自身而将失败归结于外因，而导致自我信心的过度膨胀。[18]已有证据表明企业管理者们先期的成功会导致自我归因偏差，从而影响到后期的决策：首先，Hayward等发现先期业绩更好的企业高管在进行并购时倾向于支付更多的并购“溢价”；[19]第二， Doukas等[20]、Billett等[21]发现企业高管在先期企业并购取得成功后，会尝试更多的并购行为，并且这些随后的并购会给企业带来负面影响（如业绩下滑），但在这些失败的并购活动期间企业高管们仍选择增持股票，他们认为造成此类并购活动最主要的原因就是自我归因导致的过度自信偏差；第三，Libby等[22]在以MBA学员为对象的行为实验中发现，先前阶段公司业绩更好的被试者存在更高水平的自我归因型过度自信，倾向于发布更多和精度水平更高的企业财务预报；第四，Acker等基于跨文化的行为实验发现，亚洲人存在更高水平的自我归因偏差，因此中国企业高管可能会存在更高水平的自我归因偏差。[23]综上所述，我们认为当公司存在高水平的前期业绩时，高管会产生更严重的自我归因偏差型过度自信，从而影响到企业投资效率，提升企业过度投资水平。据此，我们提出假设1。
假设1：由于企业高管的自我归因偏差，投资前存在高业绩的过度投资公司，其过度投资更加严重。
　　但是，以上研究均只考虑到企业投资前一期（单期）的情况，如果企业业绩持续良好时，连续的系列型成功是否会带来更大的行为性偏差呢？行为科学的研究发现，当对多维信息进行决策加工时，人们倾向于将注意力过分地放在连续型信息上。[4]在行为金融的证券资产定价研究领域存在大量的证据：首先， Bondt等最早发现证券投资者对于持续型股票价格信息存在过度反应，导致股价偏离实际价值；[24]进一步， Alwathainani发现证券投资者对于持续型的年度业绩信息也存在类似的过度反应；[25]此外，Watkins[26]和Sias[27]发现，被认为更加理性化的机构投资者，对于持续型股票信息亦存在非理性的过度反应。谭小芬等发现中国投资者对于股票的持续型信息存在过度反应。[28]综上所述，我们认为当企业存在连续型高业绩时，高管会由于自我归因导致更严重的过度自信问题，企业的过度投资问题更加严重。据此，我们提出假设2。
　　假设2：持续高业绩会带来更严重的自我归因偏差，导致更严重的过度投资扭曲。
　　进一步，持续型信息所涉及的时长与信息加工偏差的长度存在正相关，Alwathainani发现良好业绩持续时长越长的股票，其所触发的投资者反应偏差越大[25][29]，例如财务业绩持续增长3年的公司股票超额收益要超过业绩持续增长2年的公司。因此，我们认为投资前企业高业绩持续的时间越长，企业高管由自我归因导致的过度自信水平越高，企业过度投资越严重，据此提出假设3。
　　假设3：高业绩持续的时间越长，自我归因导致的高管过度自信偏差越严重，企业的过度投资扭曲也越严重。
　　公司治理机制的设立是针对现代公司两权分离后信息不对称和“道德困境”所造成的代理问题。大量证据表明公司治理机制可以约束代理成本，提升公司组织绩效，如方红星等、张会丽等。[30][31]但是公司治理是否可以识别并约束高管的非理性行为呢？Goel等通过模型推导发现[5]，过度自信的高管更容易被公司董事会推举为CEO，但是存在极度的过度自信偏差的CEO会被公司董事会甄别，最终被解雇。Campbell等[6]、Choi等[7]发现过度自信的CEO在公司治理水平较高的企业被解雇的概率更高。以上文献支持公司治理机制对高管行为性偏差可以进行一定程度的约束。
　　对于中国目前的公司治理现状，Jiang等认为中国虽然仍与成熟资本市场的治理机制具有很大差异，但是近些年来中国公司治理水平发展迅速。[32]中国公司治理机制在对约束企业高管的过激行为约束方面仍可能存在一定的作用。已有证据表明中国公司治理机制对过度自信的企业高管存在约束，例如饶育蕾等发现公司治理更完善的企业可以有效缓解过度自信带来的公司业绩下降问题。[33]Huang等针对中国市场的研究发现，存在过度自信高管的过度投资公司具有更高水平的投资现金流敏感性；[8]但在使用代理成本进行分组后，低代理成本组的投资现金流敏感性消失。此外，李莉等[16]、王艳林等[34]提供的证据也支持公司治理可以缓解过度自信带来的过度投资问题。因此，据此，我们提出假设4A和4B。

[上一页] 1 2 3 4 5 [下一页]

管理者认知偏差、公司治理质量和过度投资

2016-03-24 14:54　来源: 互联网作者：钟马等浏览次数 2971

服务说明

我们承诺

论文指导范围

发表论文领域

最新论文

推荐论文

热点论文

管理者认知偏差、公司治理质量和过度投资 2016-03-24 14:54 来源: 互联网 作者：钟马等 浏览次数 2971