我们将数据分为两组进行分析，第一组数据是HPI、M2、r，第二组数据是HPI、M2、CPI。
3.1对第一组数据进行约翰森协整协整检验
我们先对HPI、M2和r进行协整检验，滞后期选择1到2。滞后期的选择是根据(SC)施瓦茨准则、AIC（赤池信息准则）、LR(最大似然比)。
协整检验结果如下：迹检验表明存在3个协整关系，最大特征值检验表明存在1个协整关系。这说明HPI、M2、r之间存在协整关系。
协整方程：HPI=0.299084*M2+-0.391538*r
约翰森协整检验结果表明：M2上涨1个单位，房价上涨0.299084个单位，实际存款利率上涨1个单位，房价下跌0.391538个单位。
接下来建立VAR模型，并进行脉冲响应分析。滞后阶数的确定是根据AIC（赤池信息准则）、LR(最大似然比)、SC(施瓦茨准则)，其滞后阶数为2期。
建立VAR模型，首先建立HPI对r的脉冲响应分析。根据脉冲响应结果：对r一个正冲击，HPI的响应为负，并且逐渐扩大到第9个月左右到达最大值（-4），然后影响逐渐减小。
再建立HPI对M2的脉冲响应。根据脉冲响应结果：对M2一个正冲击，HPI的响应为正，并且逐渐扩大到第11个月左右到达最大值（0.8），然后影响逐渐减小。
3.2对第二组数据进行约翰森协整协整检验
协整检验结果如下：迹检验和最大特征值检验均表明存在1个协整关系。这说明HPI、M2、r之间存在协整关系。
协整方程：HPI=0.2226947*M2+0.247951*CPI
约翰森协整检验结果表明：M2上涨1个单位，房价上涨0.2226947个单位，CPI上涨1个单位，房价上涨0.247951个单位。
接下来建立VAR模型，并进行脉冲响应分析。滞后阶数是根据AIC（赤池信息准则）、LR(最大似然比)、SC(施瓦茨准则),确定其滞后阶数为2期。
建立VAR模型，首先建立HPI对CPI的脉冲响应分析。根据脉冲响应结果：对CPI一个正冲击，HPI的响应为正，并且逐渐扩大到第9个月左右到达最大值（约0.45），然后影响逐渐减小。
再对HPI和CPI做格兰杰因果关系检验。检验结果表明HPI和CPI互为因果关系，说明HPI和CPI之间存在长期互动关系。
上述的实证检验证实了上文提出的三个假说：
第一，流动性过剩影响房价。实证检验表明M2上涨1个单位，房价上涨0.299084个单位。脉冲响应结果显示M2对房价有一个正向冲击，并在大约一年之后达到最大值。