第二，负利率推高房价。实际存款利率下降1个单位，房价上涨0.391538个单位。脉冲响应结果显示负利率对房价也是正向冲击，在大约9个月之后达到最大值。我国从2003年底以来长期的负利率使得居民存款意愿减弱，更乐于投资于资本市场以赢得更高的收益。
第三，房地产价格和通货膨胀存在长期互动关系。房地产价格上涨带来通货膨胀一定程度的上涨，通货膨胀又反过来推高了房价。
4政策建议
通过上文的分析，本文提出如下三个政策建议。
4.1控制流动性过快增长
为了抑制流动性过剩对房价的刺激作用，一方面我国应该增强金融市场的广度和深度，完善资本市场，拓宽融资渠道，更好的吸纳过剩流动性。另一方面积极推动利率市场化和汇率制度改革，使得人民币合理反映对内和对外价值，抑制国内资本大量流出和国际热钱大量涌入。
4.2采用利率政策控制房价
我国货币政策多注重数量性工具（准备金政策、银行信贷、货币供给等），对价格性工具（利率、汇率等）重视程度不够，利率变化会对资产价格产生影响，通过本文分析，我们可以看到利率上涨对房价有明显的抑制作用，货币政策有进一步改进的空间。
4.3统筹治理通货膨胀和房价，防止房地产泡沫化
中央银行应关注资产价格，特别是房地产价格过快上涨，综合运用货币政策、行政手段、产业政策等调控房价，防止房价泡沫破裂给整个实体经济带来的负面影响。
解决流动性过剩问题、控制房价和通胀，是一个系统工程。需要从经济和金融两个层面着手，逐步实现经济结构战略性调整，收入分配政策改革，实现储蓄与消费、消费与投资结构的均衡；逐步完善金融市场改革，增强金融市场广度和深度，进一步推动利率、汇率制度改革。
参考文献
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