关键词：房地产价格；通货膨胀；货币政策
1引言
自从我国1998年实行住房市场化制度改革以来，房地产市场随之快速发展，住房价格总体呈现上升态势，尤其2003年以来价格上涨幅度明显加大，房价受到越来越多的关注。房地产市场不同于其他商品市场，是由于其本身具有消费和投资两种属性，房地产消费占居民家庭消费最大的一部分，个人大多通过住房抵押从银行取得贷款，地产开发商依赖信贷资金的供给。从这几点可以看出房地产市场与金融市场关系密切，货币政策改变将对房地产市场产生冲击。
2理论分析
央行对房地产价格调控是基于房价影响通胀预期的理论之上。房地产的金融投资品属性日渐增强，其价格代表对未来的消费需求，影响人们的投资决策和预期未来成本。房地产价格明显影响通胀预期时，中央银行就应该及时介入进行干预。
2.1货币政策对房价的影响
假说一：流动性过剩导致对房地产需求旺盛，进而推高房价。房地产领域的高收益率引导信贷资金大量流向该领域，也包括国外热钱的涌入，造成房地产市场持续繁荣，是高房价的原因之一。
假说二：负利率推高房价。我国最近10年来，长期的负利率一方面减弱了人们的存款意愿，人们更倾向于投资房地产、股市，理财产品等来提高收益率，从而推高房价；另一方面，资本市场不发达，可投资品种少，加上2008年以来股市的长期低迷，促使大量资金流入房地产领域并抬升房价。
2.2房地产价格和通货膨胀之间的影响
房地产价格通过财富效应、抵押品效应等影响通胀。房地产价格上涨，从长期看增加居民实际收入，通过财富效应影响物价水平；通货膨胀通过收入效应，预期效应等影响房价。
假说三：通货膨胀和房地产价格存在长期互动机制。
3实证研究
通货膨胀率采用CPI同比增幅。房地产价格数据我们采用全国房地产开发业综合景气指数。广义货币增速选取M2增幅指标。名义存款利率采取一年定期存款利率，存款利率受央行基准利率控制，不适合做高频指标，我们采用名义存款利率减去通货膨胀率的实际存款利率（r）作为分析指标。
以上指标均是从2003年1月到2016年12月之间的月度数据。其中国房景气指数（HPI）来自于和讯财经网，M2和一年期存款利率来自于中国人民银行网站，CPI数据来自于国家统计局网站。
首先对各指标进行平稳性检验。本文采用软件Eviews 6.0进行操作。
ADF检验结果表明HPI、r、M2、CPI在1%的显著性水平下表现为非平稳，其一阶差分序列在1%的水平下表现为平稳，各变量为一阶单整序列，这说明各变量之间为同阶单整，一阶差分序列具有平稳性，可能存在协整关系。