2014年11月国务院发布的《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》(国发( 2014)60号）中，在“创新融资方式，拓宽融资渠道”一节中明确提出“大力发展债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划等融资工具，延长投资期限，引导社保资金、保险资金等用于收益稳定、回收期长的基础设施和基础产业项目”，以及“推动铁路、公路、机场等交通项目建设企业应收账款证券化”等。该意见中的资产支持计划和企业应收账款证券化为PPP项目资产证券化提供了顶层设计。

2014年12月证券投资基金业协会发布了《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，该指引的附件《资产证券化基础资产负面清单》第一条规定： “以地方政府为直接或间接债务人的基础资产（不得作为资产证券化基础资产）。但地方政府按照事先公开的收益约定规则，在政府与社会资本合作模式( PPP)下应当支付或承担的财政补贴除外”。即PPP项目中政府对社会资本支付的付费和补贴款项可以进入资产证券化的基础资产池。

2015年4月国家发改委等六部门联合发布的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》（国家发改委令第25号）提出，国家鼓励特许经营项目公司进行结构化融资，发行项目收益票据和资产支持票据等。其中，资产支持票据( ABN)，是非金融企业以所拥有的基础资产未来所产生的现金流作为融资还款支持，在银行间债券市场发行的、约定在一定期限内还本付息的债务融资工具，属于资产证券化的一类产品。

2016年，国家发改委和证监会联合发布的《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作( PPP)项目资产证券化相关工作的通知》（发改投资[ 2016）2698号），明确提出PPP项目资产证券化是保障PPP持续健康发展的重要机制，要求各省级发展改革部门大力推动传统基础设施领域PPP项目资产证券化，证券监管部门及自律组织积极支持PPP项目资产证券化。首次明确提出要推动PPP项目资产证券化。

（二）PPP项目资产证券化的适用性

PPP项目中，项目公司在合作期内通过使用者付费、政府付费、可行性缺口补助等方式获得收益，具有持续、稳定的现金流。这与资产证券化的基本要求契合。尤其是财政支付义务纳入一般公共支出预算，使得PPP项目的现金流稳定性更高，使得项目收益权成为优质的基础资产。

三、PPP项目资产证券化模式

PPP项目资产证券化的基础资产主要包括收益权资产、债权资产和股权资产三种类型，其中收益权资产是PPP项目资产证券化最主要的基础资产类型。

（一）收益权资产证券化

PPP项目的收费模式有使用者付费、政府付费和可行性缺口补助三种。由此产生的收益权资产也可分为使用者付费模式下的收费收益权、政府付费模式下的财政补贴、可行性缺口补助模式下的收费收益权和财政补贴。

1．使用者付费收益权资产证券化

使用者付费模式下的基础资产是项目公司在特许经营权范围内直接向使用者收取服务费和基础设施使用费的权益。使用者付费模式主要用于经营性项目，该类项目往往具有需求量可预测性强，现金流稳定且持续的特点，如供水、供热、燃气、教育、医疗、养老等项目。PPP项目公司向SPV转让的基础资产一般是特许经营权产生的未来现金流入，一般不直接转让特许经营权。

2．政府付费收益权资产证券化

政府付费模式下的基础资产是项目公司向政府收取基础设施和服务费用的权益。这种模式下，项目公司的收益来自财政支付，因此在ABS方案设计时，要突出财政支付能力。