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　　（1）路径依赖。1975年David首先提出了路径依赖问题，到1989年Arthur使技术演进中的路径依赖思想得到了发展和完善，1990年North更进一步地在社会制度变迁领域研究了路径依赖思想，认为路径在发展过程中受到历史因素和偶然因素的影响，在不同的历史时期，行为者的主观判断不同，因此会做出不同的决定。过去人们研究资本结构时，都不曾从路径依赖的观点入手。在运用财务权变理论研究企业资本结构问题时发现，企业资本结构调整具有明显的路径依赖特征，通常企业过去的资本结构发展历程会很大程度地影响企业当前及未来资本结构的调整方向。
　　（2）外部环境。外部环境对于企业的资本结构调整具有重大意义。外部环境包含两种，即国内外宏观经济环境和企业所处行业发展环境。随着经济全球化的发展，国际经济环境对企业资本结构调整的影响逐渐增大，成为企业不能忽视的因素。就国内经济环境而言，宏观经济政策、经济发展速度、物价变化、就业率高低等都会间接对企业造成影响。此外，企业所处行业发展环境中，行业活力、行业竞争程度、行业进入条件、行业在国民经济中的地位等都是影响企业资本结构调整的因素。从以上可以看出，财务权变理论要求企业时刻与外界保持良好的信息交流，才能有针对性地调整资本结构，让企业持续发展下去。
（3）内部因素。企业在发展过程中会慢慢地积累经验，以保证企业一直拥有较强的竞争力根源，不同的企业在发展的不同阶段其规模、战略、盈利能力都不同，这些不同点会对企业的资本结构调整造成影响。内部因素比外部环境相对较为可控，但却比外部环境变化更加直接地影响资本结构调整行为。至于内部因素如何影响资本结构的调整目前尚没有一个清晰的解释，通常认为由于外部环境发生巨大变化，企业不得不调整资本结构去适应，但如何调整资本结构则要由内部因素来决定。
　　（4）可持续发展。人们研究财务权变理论的目的在于实现企业的可持续发展。早在1972年联合国人类环境研讨会就提出可持续发展概念。对企业而言，企业创造的价值能够持续不断地增长才是真正的可持续发展。财务权变理论提出，企业应该把发展放在首位，把握市场，结合外部环境和企业内部情况，优化企业资本结构，从而使企业达到持续盈利，实现可持续发展。财务权变能力是保障企业可持续发展的核心能力，增强了企业的竞争力。
　　三、我国企业资本结构现状
　　（一）企业负债比率偏小资产负债率指企业负债总额与资产总额之间的比率，反映出在企业资产总额中债权人提供资金占总资产的比重，是企业资产对债权人权益保障能力的一种体现。一般情况下，从资产负债率的高低可以看出企业长期偿债能力的强弱，因此还可以用来衡量企业长期偿债能力，但从企业自身来讲，该指标过小则表明企业对财务杠杆利用不够。有数据显示，我国企业资产负债率低于50%，但国际上较为适当的比率应在60%左右。此外，我国资本结构不合理也表现在负债结构方面，流动负债在总负债中所占比例远大于长期负债在总负债中所占比例。
　　（二）企业股权结构失衡由于我国企业股权相对集中，出现了股权结构不合理的现象。目前在我国股票市场，平均股权集中度远超美国和日本，达到60.39%。众多数据表明我国股权结构一直十分集中，经调查最大股东的平均持股比例为43.9%（加权平均值），其中有38.3%的公司最大股东持股比例超过50%。股权过度集中造成的危害主要体现在两个方面，第一，由于受到与会股东最小持股数量的限制，中小股东无权参加股东大会，表决权集中到了一部分大股东手里，使大股东操纵股票市场更加严重，导致中小股东权益受到损害；第二，大股东的存在导致绝对控股和相对控股，让股东大会无法发挥其应有的作用，而且股权过于集中也不符合现代公司产权主体多元化的要求，给公司的管理带来了困难。
　　（三）内源融资占筹资额比例不足与发达国家相比，大部分发展中国家企业内源融资率相对偏低，我国也不例外。企业自有资本筹集的资金占企业总资产比例的高低，反映着企业抵御风险的能力和企业生产经营活动所需要资金中依靠内源性融资的程度，也在一定程度上反映着企业的积累情况，企业资产扩张能力和风险大小会随着其动态变化而变化。我国企业自有资本比率普遍较低，国有企业中自有流动资金所占比率十分低，仅占全部流动资金的7%-8%，情况稍微好一点的企业其固定资产投资中自有资金的比率也不会超过18%，离发达国家的水平还有很大差距。

基于财务权变理论的企业资本结构优化

2016-01-10 10:33　来源: 互联网作者：李爱华浏览次数 2844

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