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　　综上所述，从理论上讲，企业社会责任对资本成本造成一定的影响。然而，企业社会责任行为究竟是降低还是增加资本成本，实证研究的结论并没有取得共识。Muirhead et al.[10]针对企业高级管理人员进行问卷调查来了解企业社会责任行为对公司未来发展的影响调查的结果表明超过50%的美国和欧洲的企业管理者认为企业社会责任行为对提高公司的业绩非常有效或有些有效；相反，超过60%的亚洲企业管理者认为企业社会责任行为对提高公司绩效不是很有效或完全无效。Matten and Moon[11]指出，不同国家的人民在不同制度、法律、文化背景下，对于企业社会责任（CSR）的认知会有所差异，因此制度理论可以解释此差异。他们认为股权融资的积极作用更有可能在西方国家存在，因为西方国家CSR的概念和制度更为成熟，并已被利益相关者广泛接受。相反，在亚洲和其他一些地区，CSR的发展远远落后并且CSR的价值可能也没有达成共识。投资者对CSR的不同看法可能会影响他们在投资企业社会责任公司的动机。
　　另外，Williams[12]提出投资者偏好理论，认为那些对慈善、道德有偏好的投资者会较偏好将企业社会责任公司纳入到他们的投资组合，因此愿意降低对企业社会责任公司的预期收益，而此行为有利于社会责任公司降低其权益资本成本。而相较于西方，中国近年来一直过度注重经济发展，政府和企业总是把经济发展和企业利润放在第一位，却忽视了企业社会责任问题，从三聚氰胺、地沟油和环境破坏等例子可见一斑。政府和企业对社会责任问题的忽视，使得中国投资者对企业社会责任意识非常淡薄，因此在投资公司时也过度看重企业的经济发展前景，却忽略了把道德和环境保护纳入到投资组合里。因此无论中国企业有没有社会责任都无助于降低他们的预期收益，而对权益资本成本也不一定有负向的影响。另外，反对企业社会责任的人认为，一旦管理者参加企业社会责任的活动，显著的相关支出可能实际上损害企业经营业绩和增加成本。因此提出假说：在中国，企业社会责任行为会增加其权益资本成本，即中国CSR与权益资本成本的关系为正相关。
三、研究架构与设计
　　（一）样本数据的选取
　　第一，汤森路透（Thomson Reuters）ASSET4数据库给我们提供了用来计算从2002年至2010年中国企业的权益资本成本数据；第二，从Thomson Reuters Brokers Earnings Services（I/B/E/S）数据库中取得有关分析师预测的数据资料；第三，可由Worldscope和Datastream两个数据库取得公司的主要财务数据。从Thomson Reuters ASSET4 数据库得到的中国企业2002—2010年Claus和Thomas的权益资本成本模型样本数为113，合并其余三种权益资本成本后得到资本成本的样本数为92个，其中与Datastream数据库合并后缺漏值3个，控制变量缺漏值9个，则本文最终得到的样本数据为80个。本文实证分析中的叙述性统计、相关系数矩阵、建立多元线性回归模型都采用STATA软件，为了避免极端值的影响，本文对所有控制变量的数据进行99%极端值（Winsorize）处理。
　　（二）变量的定义（见表1）
　　（三）多元线性回归方程
　　本文通过预期的假设，根据所有的因变量、自变量和控制变量，建立权益资本成本回归模型如下：
　　Ravg=β0+β1CSR+β2Beta+β3Loss+β4Foreign+
　　β5Logsements+β6Inventory+β7Salegrw+β8Mtb+β9Lev
　　+β10Size+Year+Ind+ε （1）

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企业社会责任行为与权益资本成本

2016-06-23 09:55　来源: 互联网作者：封之远王旭程等浏览次数 4610

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企业社会责任行为与权益资本成本 2016-06-23 09:55 来源: 互联网 作者：封之远 王旭程等 浏览次数 4610