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企业社会责任行为与权益资本成本

2016-06-23 09:55　来源: 互联网作者：封之远王旭程等浏览次数 4615

　　2.解释变量与控制变量
　　学术界关于企业社会责任的内涵提出了许多不同的解释。结合Sheldon、H.Bowen and Raymond Bauer的观点，认为企业的社会责任应该包括四个分项指标，即企业要履行的经济责任、法律责任、伦理责任和慈善责任，它在本质上就是相关利益者关于企业合作的剩余如何进行分配的契约。
　　主要解释变量是Thomson Reuters ASSET4 数据库所得的全球企业社会责任评比分数（CSR），CSR绩效由以下四个部分构成：公司治理（CSR_GOV）、经济（CSR_ECO）、环境（CSR_ENV）和社会（CSR_SOC）。
　　考虑到重要缺失变量会带来缺失变量偏误，参考以前研究，本文设置一些控制变量。（1）公司规模。Bowen
　　et al. [16]表明大型公司吸引了更多的关注，可以减少信息不对称的问题，降低股权资本成本。本文使用公司总资产的自然对数来控制公司规模。（2）杠杆程度。Fama
　　and French[17]表明更大的杠杆作用的企业有较高的股票回报率。在这项研究中，本文使用的总债务和总股本的比例来评估杠杆率和资本成本之间的关系。（3）账面市值比。Botosan and Plumlee[18]指出股权资本成本与账面市值显著相关。本文以一个公司的账面价值和市场价值的比率作为控制变量。（4）销售增长率与存货比率。Ashbaugh-Skaife et al.[19]指出快速增长的企业要提高销售增长率更困难，销售增长率与权益资本成本正相关。存货也提高了内部控制风险，反映在不断上升的成本。（5）业务部门的数量与外汇交易。Ashbaugh-Skaife
　　et al.研究表明公司的业务部门的数量和外汇交易是影响公司内部结构和权益资本成本的重要因素。（6）亏损。Ogneva et al. [20] 发现，不佳的财务表现与权益成本显著相关。（7）Beta值。根据资本资产定价模型（CAPM），权益资本成本与一个公司的Beta值呈正相关。此外，Sharpe[21] and Lintner [22]发现一个公司的Beta值与预期的股票回报呈正相关。详细定义可在表1中查询。
四、实证结果
　　（一）叙述性统计
　　1.因变量
　　从表2可以看出，Ravg表示四个模型平均的权益资本成本Ravg=（Rct+Res+Roj+Rgf）/4，其最小值为4.02%，最大值为16.99%，最大最小值差值为12.97%，标准差为2.69%，说明样本数据还是比较稳定的。
　　2.解释变量和控制变量
　　从表3可以看出，企业社会责任的得分最小值为0.03，平均值和中位数分别为0.3和0.18，最大值为0.89，企业社会责任得分范围从最低的0.03到最高的0.89，其中最大最小的差值为0.86，标准差的值为0.26，表明数据的样本数还是比较密集。表格中较高的企业社会责任意味着该公司有较好的企业社会责任表现。

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