本文使用STATA12.0软件对模型进行回归分析。模型（1）的回归结果如表3所示。模型（2）（3）的回归结果如表4所示。
对模型（1）使用Logit模型回归，实证检验结果（表3）表明董事会规模、两职兼任情况的回归系数均为负数，且都通过了1%水平的显著性检验，即董事会规模的适度扩大、董事长与总经理两职分离对管理者过度自信有显著的抑制作用；独立董事比例的回归系数为-0.668，也说明独立董事比例与管理者过度自信负相关，但没有通过显著性检验。总的来说董事会治理能抑制管理者过度自信，支持了研究假设2。
从表4来看，模型（2）没有引入管理者过度自信变量的回归结果显示董事会规模、两职兼任情况以及独立董事比例的回归系数符号与本文预测的一致，且均通过了1%水平的显著性检验。这说明董事会治理确实能有效降低企业成本粘性程度，即董事会规模的适度扩大、董事长与总经理两职分离、独立董事比例的提高，企业的成本粘性程度会显著地降低。该结论支持本文的H3-1、H3-2、H3-3。接下来将管理者过度自信变量引入模型（2），控制其间接效应后，对模型（3）进行回归分析，发现管理者过度自信的回归系数符号与本文预测的一致，且通过了1%水平的显著性检验，该结果说明管理者过度自信会显著加强企业成本粘性程度，验证了假设1。此外，董事会治理的三个替代变量的回归系数符号仍为正且与预测的一致，董事会规模通过了10%水平的显著性检验，两职兼任情况以及独立董事比例通过了1%水平的显著性检验。综合上述分析可以看出，董事会治理不仅能通过缓解委托代理冲突对成本粘性程度产生直接的抑制作用，还可以通过抑制管理者过度自信心理间接地影响成本粘性程度。
五、研究结论与不足
本文运用2011—2014年我国制造业A股上市公司数据，以公司的成本粘性行为为研究对象，从行为金融学角度实证检验了管理者过度自信对公司成本粘性的影响，并且探索检验董事会治理对成本粘性的影响路径（如图1所示）。实证结果与预期基本相符，管理者过度自信会增强成本粘性程度，董事会治理的存在可以有效约束管理者过度自信等非理性行为，从而弱化成本粘性。这说明了董事会治理可以间接影响企业的成本粘性行为。对于董事会规模、董事长与总经理两职分离及独立董事比例与成本粘性负相关的假设也通过了实证检验，说明董事会治理通过缓解委托代理冲突直接降低成本粘性程度。通过董事会治理对成本粘性的影响路径的探索，可以更加清晰地意识到董事会治理的重要性。我国上市公司各种重大问题的出现往往都与董事会有关。董事会能否发挥积极有效的作用，直接关乎企业资源配置效率，如何设计合理有效的董事会治理机制，帮助企业科学有效地管理成本，降低成本粘性程度，是本文的研究意义。
本文主要存在三个方面的局限：第一，选取的董事会治理变量有限，且未涉及其他公司治理变量对成本粘性的影响；第二，管理者过度自信变量衡量方法的局限性；第三，样本的选取是A股制造业上市公司，而对于其他行业并未涉及。
【参考文献】
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