（二）相关系数矩阵
1.因变量
由表4可以看出Rct、Res、Roj、Rgf与Ravg的相关性都比较明显，相关系数分别为0.6，0.71，0.93和0.78，其中Roj的数值最大，为0.93，表明Roj与Ravg的相关性最强，Rct的数值为0.60，是四个数值中最小的一个，说明其与Ravg的相关性相对而言是最小的。
2.解释变量和控制变量
表5数据反映了解释变量与控制变量之间的Pearson相关系数。大多数的控制变量和企业社会责任的算术平均数发现了和以前的研究中同样的关系，其中包含了企业社会责任的算术平均数与Beta、公司规模、账面价值与市价比、杠杆程度、库存率、业务分类、国际业务、损失等。同时，从表5中发现，在CSR这列中Size、Beta、Foreign三个解释变量数值较大，相互之间可能存在某种关系，是否会影响CSR的分析呢，有待下面继续检验认证。
（三）多元回归分析
表6显示了权益资本成本与企业社会责任的回归模型结果，在企业社会责任的模型中，权益资本成本与企业社会责任呈显著且正向相关。企业社会责任模型（3）中，在加入所有控制变量的情况下，企业社会责任这一变量系数为0.04，并且在5%的水平上显著，即权益资本成本与企业社会责任呈显著且正向相关。这说明企业社会责任支出越多，企业的权益资本成本则越大，这符合预期的假设：在中国，企业参与企业社会责任行为会增加其权益资本成本，即中国CSR与权益资本成本正相关。
在企业社会责任与权益资本成本的模型中，第（1）列模型（1）中加入杠杆程度、账面市值比、业务部门的数量和销售增长率四个控制变量后给出了权益资本成本对企业社会责任的回归结果。由此不难得出权益资本成本与企业社会责任显著正相关。接下来在第（1）列的基础上逐渐增加其他控制变量，首先增加的变量是存货比率和亏损。从表6第（2）列中得出权益资本成本与企业社会责任呈显著正相关。最后再加Beta值、公司规模和外汇交易这三个控制变量。从表6第（3）列可以发现权益资本成本与企业社会责任呈显著正相关。从企业社会责任的第（1）列到第（3）列模型（1）—模型（3）中发现，即使控制变量不同，依然显示同样的结果，这表示权益资本成本与企业社会责任呈显著且正向相关的结果稳健，不受控制变量多寡的影响。这个结果说明在中国，由于文化、体制、法律和历史等方面的差异，大多数企业社会责任行为对权益资本成本的影响与欧美等国家是不同的，企业的社会责任支出被中国投资人视为企业的费用，认为开展企业社会责任会增加企业的资本成本，对公司不利。
另外，从表6中可以得到控制变量对公司权益资本成本的影响。其中，公司杠杆程度与权益资本成本呈正向相关，说明公司杠杆程度越高，公司的权益资本成本越高。账面市值比、存货比率、外汇交易和Beta值与权益资本成本呈显著正相关关系，说明账面市值比和存货比率越高，企业权益资本成本越高；外汇交易和Beta值越大，企业的权益资本成本也越大。另外，公司业务部门数量、销售增长率、亏损和公司规模与权益资本成本呈显著的负相关关系，说明公司业务部门越多、销售的增长率越高以及公司的规模越大则公司的权益资本成本越低。这些控制变量与企业资本成本关系和以往的研究结论基本一致。
为了进一步验证企业社会责任对权益资本成本的影响，以企业社会责任评分的四个分项指标：公司治理（CSR_GOV）、经济（CSR_ECO）、环境（CSR_ENV）和社会（CSR_SOC）对权益资本成本进行回归，结果如表7所示。
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