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基于现金流折现模型的企业价值评估分析

2014-11-25 14:19　来源: 互联网作者：何思等浏览次数 5938

　　固定资产净额63.6 67.6 72.4 77.4 82.9 86.2 89.7 93.2
　　营运资本净额11.2 11.1 11.9 12.7 13.6 14.2 14.8 15.3
　　4.2评估时点价值估计
　　在本例中，我们使用的是第6年，因为B公司的销售额估计从第7年开始进入长期稳定的增长。我们所获得的WACC为0.9，则有：
　　PV=3.31+1.09+3.0（1+1.09）2+3.1（1+1.09）3+5.6（1+1.09）4+5.9（1+1.09）5+5.9（1+1.09）6
　　=19.2百万元
　　现在我们需要求得从第7年开始的公司现金流的价值。由于假设长期年增长率为3%，自由现金流量为680万元，所以
　　PVH=FCFH+1WACC-g=6800.09-0.03=113.4百万元
　　第0年的PV=113401.096=67.6百万元
　　至此我们得到了企业价值评估所需的全部数据，于是
　　PV（公司）=PV（第1～6年的自由现金流）+PV（评估时点的价值）=1920+6760=8680万元
　　5现金流量模型存在的缺陷
　　即使现金流量模型仍是当下的主流形式，但是由于模型的使用需要建立在严格的前提条件下，因此，该模型也存在以下几方面的缺陷。
　　5.1难以准确确定现金流量
　　在确定现金流量时我们用未来的销售收入来预测现金流量，但是，销售市场本身就带有很大的不确定性，销售收入的好坏不仅和企业的产品、管理和人员相关，还和外部经济市场紧密相关。虽然在一些发达国家现金流量的预测技术已经越来越成熟，但是，预测效果往往还存在一些瑕疵。
　　5.2不易确定折现率
　　折现率的确定需要考虑多种因素，比如市场风险、企业盈利能力、发展趋势等，同时在确定折现率时我们一般采用的是资本资产定价模型或者股利增长模型。由于各种因素难以准确确定，加之评估人员易受到主观因素的影响，因此，最后的预测结果往往和实际有所偏差，导致投资者遭受损失。

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