摘 要：股票市场向来被人们称为是宏观经济发展的“晴雨表”，其作为宏观经济发展的表现，理论上二者之间应呈正相关关系，国外学者的相关实证研究已经检验了这一理论的有效性。然而，最近几年我国股票价格与宏观经济增长二者之间似乎并没有表现出像国外学者所说的正相关关系。为此，采用上证综合指数、深证成份指数与我国国内生产总值的季度时间序列数据，利用Eviews5.1软件对其进行单位根检验、协整检验和格兰杰因果关系的对比实证检验，实证研究的结果表明：我国股票价格整体上与宏观经济增长之间不存在正相关关系，然而与上证综指相比，深成指数与经济增长之间不仅存在正相关关系，而且存在双向的格兰杰因果关系。
关键词：股票价格；经济增长；相关性
1 引言
股票市场作为实体经济发展的一种展现形式，其本质是传递着实体经济发展运行的状况，故其价格应取决于实体经济的发展状况，遵循其发展规律在一定范围内上下波动。然而，我国股票市场表现的状况却并非如此，近二十年来我国国内经济一直保持接近两位数的增长速度，而股票市场的发展却是跌宕起伏，就二者的发展表现似乎看不出什么关系，股票市场的“晴雨表”功能在我国宏观经济运行中并未得到体现，如图1所示。
图1 上证、深成指数与我国GDP走势对比
注：右方纵轴代表上证综指和深证成指，单位：元；左方纵轴代表国内生产总值（GDP），单位：亿元。
关于股票市场和经济增长关系的讨论，国外学者已经进行了详尽的理论和实证分析，而且得到的结论基本上一致，即在股票市场发展相对成熟的国家地区，股票市场与经济增长呈现显著的正相关关系（Gavin，1989；Harris，1997；Levine和Zervos，1998等）。
综观国内关于股票市场和经济增长关系研究的文献，实证研究的文献数量远超理论研究，而且就国内研究二者关系的实证思路以及方法来看，大多是沿用借鉴国外学者关于此问题研究的研究方式。郑江淮、袁国良、胡志乾（2000）分别从宏观和微观上对股票市场和经济增长的关系进行了理论和实证分析，得出中国资本市场的发展不仅与经济增长存在相关关系，而且更为重要的是与经济体制的持续转型有关。王军（2002）一方面从理论的角度提出了对经济增长产生影响的资本市场三大机制“储蓄转化为投资机制、投资带动生产增长机制、改变储蓄率机制”，另一方面通过实证研究得出对于经济增长，我国资本市场的作用和贡献是很微弱的。高大为、魏巍（2004）对我国GDP和上证股票指数1991-2003年的月度时间序列数据进行协整关系检验和Granger因果关系检验，实证结果表明我国GDP与上证股指之间不具有协整关系，二者之间只存在由上证指数到GDP的单向Granger因果关系，整体上看我国的股票市场与经济增长出现背离现象。杨奇志（2005）选取1994年第1季度到2004年第2季度代表经济增长与股票市场发展的季度数据，利用VAR法对二者之间的关系进行了实证研究，研究结果表明股票市场和经济增长之间的相关性不强。杜江、沈少波（2010）在趋势分析的基础上，选用协整分析和因果关系检验等计量经济技术方法对经济增长和上证股票指数2000-2008年的时间序列数据进行研究，研究结果表明我国股票市场和实体经济相背离的结论。
我国市场经济的飞跃式发展以及股票市场发展的日益成熟规范完善，使得有必要进一步对股票市场和宏观经济增长之间的关系进行研究，因此，本文选用截至目前股票市场与经济增长的最新数据，1992-2013年期间的季度时间序列数据，借鉴先前研究学者的研究方法，重新对我国股票市场与经济增长之间的关系进行检验。
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