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　　3.2 价值发现
　　在对企业价值发现的研究中，部分学者认为场外市场通过做市商等交易制度为挂牌公司实现连续的价格曲线，使得挂牌公司价值得以充分反映。在市场上企业价值得到了体现，借助平台进行兼并收购、资产重组的机会大大增加，从而丰富企业的上下游产业链，促进企业不断壮大。云峰基金董事总经理潘水苗表示，新三板解决了企业的定价问题，有了公开标价可以通过各种方式有一个合理的退出通道。施静怡（2015）认为新三板企业拥有市场公允定价的股票，也可成为新三板企业被上市企业兼并收购的估值基础，而不再是像非上市企业一样更多的依赖净资产数据。[11] 随着新三板体制机制的不断健全，新三板企业与投资机构将紧密联合，围绕企业整个产业开展并购整合业务将更加成熟和频繁，通过外部力量提升企业在资本市场的价值。
　　3.3 融资效率
　　对于新三板挂牌企业融资效率的研究，国内学者的研究方法可以分成两类：描述性统计和模型研究。描述性统计方法侧重于对新三板市场上的企业融资前后的主要财务指标进行对比，考察融资的实际效果。王崇恩（2015）在偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力四个方面选取指标。通过样本分析得到企业短期盈利能力增强，但是长期发展指标呈下降趋势。[12]林乐芬等（2015）以长三角地区693家新三板挂牌的中小企业为样本，利用经营能力指标分析，得出结论新三板企业经营能力和盈利能力提升，企业的规模有所扩大。[13]模型研究中的回归模型分析较为常见，如陆泱（2013）通过建立回归模型反映出企业进入新三板挂牌融资对企业盈利能力有一定的积极作用，但是企业盈利能力的提升并没有促进投资人对企业价值认同。[14]另外，DEA模型是用来研究效率较为常见的方法。方先明等（2015）选取了北京时代等47家样本企业，利用DEA模型得到新三板中小企业的融资前后的技术效率、纯技术效率、规模效率没有发生明显改变，融资存在无效率现象。[15]以上研究中，对于企业挂牌新三板的融资的效率存在歧义，由于选取的样本的范围以及分析模型的差异出现了不同的结果。
　4 新三板挂牌企业成长性问题
　　企业挂牌初期到引入机构投资者形成融资再到后续的发展中，新三板市场首先从外部制度要求倒逼企业股份改制，形成规范的公司治理结构，其次投资者从内部引导与推动企业健康发展。王文辉（2015）提到新三板挂牌后，必须规范纳税行为，对产权关系进行明确，在公司治理结构完善的基础上，实现现代企业制度的创新。[16]皮靖（2015）指出通过新三板挂牌后，规范了企业的内部控制机制和财务制度，为企业的可持续发展提供相应的道路规划。[17]赵莉（2012）建议企业挂牌上市以后建立的股权为核心的激励机制也能够为企业留下更多的人才。[18]李印红（2014）指出挂牌新三板企业为了吸引人才，留住人才所推行的股权激励，股票期权等方式，高管和核心技术人员成为股东，显著地调动了其积极性。[10]新三板市场在外部在挂牌企业提供一个较为广泛的融资环境，在内部给挂牌企业发展提供了高效的指导，为中小企业的持续发展推波助澜，也先从侧面保护投资者的利益。
　　5 结论与建议
　　国内学者对新三板市场推动中小企业发展的研究中可以概括为三种类型，第一类文献是以从他国的资本市场的发展对比及作者已有的观察为基础进行分析新三板市场的对企业的推动作用以及市场存在的制度缺陷对企业产生的不良影响；第二类文献主要以整个新三板市场的部分样本企业为主体，研究挂牌企业挂牌前后的财务指标的变化，进而分析新三板市场对企业的影响；第三类文献是以区域、园区的内的企业或以某个企业为研究主体，分析推进挂牌进程、改善绩效表现等问题。以上研究大多缺少实证分析，结论缺少说服力，在进行实证的部分文献里只是针对企业绩效等单一发展指标进行实证分析，较为局限。
　　从制度建设方面，地方政府应通过设立新三板企业引导基金等方式，引导有资源、有经验的社会资本进入新三板挂牌企业，解决企业资金短缺和运营发展等问题，使企业在新三板中的价值得以体现。国家政府部门也应尽快出台关于创新层企业的配套政策，加大市场分层激励，进一步提高市场流动性。

关于新三板市场推动中小企业发展的文献综述

2016-08-08 10:41　来源: 互联网作者：张亚楠浏览次数 2751

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