（二）模型构建

基于上述理论分析，我们在凯恩斯的消费收入理论中，引入房地产价格作为财富变量，建立了房价对消费影响的理论模型：

C=a+θY+βHA

上式中，C代表消费，Y代表收入，HA代表住房资产。

江西省共有南昌、景德镇、萍乡、九江、新余、鹰潭、宜春、上饶、吉安、抚州和赣州等11个市，这11个市由于地理位置和自然资源禀赋分布不均衡，经济和金融发展相对不平衡。房价对消费的影响自然会随着时间，地区因素的改变而改变，即在分析江西省房价变动对消费的影响时，应考虑非线性因素。本文拟运用门限面板模型来实证分析江西各市房价变动对消费的非线性影响。房价和人均可支配收入是衡量一个地区经济发展水平的指标，而且时间的变化而变化，因此我们认为在选择门限变量时引入这两个变量兼顾了时间和地区因素。房价收入比表示的是一个国家或地区房价和收入比例的关系，通过这个指标可以看出居民购买住房的支付能力，较高的房价收入比一方面对居民来说会产生兑现或未兑现的财富效应，刺激消费，因此本文引入房价收入比作为门限变量，建立了门限面板实证模型来分析江西各市区房价对收入的非线性影响。初始的单门限模型如下：

lnCit=αlnYit+β1lnHAitIFSit<γ+β2lnHAitIFSitγ+ε

其中，lnCit為第i个市第t时期的人均社会消费品零售总额的对数形式，lnYit是第i个市第t时期的城镇居民人均可支配收入水平的对数形式，lnHAit为是第i个市第t时期的住房平均价格水平，I.为指示函数，满足括号中的条件则I为1，否则为0，FSit为门限变量，第i个市第t时期的房价收入比，房价收入比指标一般是用住房总价除以家庭年总收入来表示，由于数据的可获得行，本文运用房价平均水平与人均可支配收入的比例来替代，即FSit=HAitYit，γ为未知门槛值。

二、实证结果及分析

本文基于江西省11个市2011年第三季度到2017年第四季度的季度面板数据进行分析，使用的各市的人均可支配收入和人均社会消费品零售总额数据来源于江西省统计局网站，住房平均价格来源于中房网。

在对面板模型进行估计前，有必要对各变量的平稳行進行检验。本文选择了LLC检验对各变量的平稳性进行了检验，检验结果表明各变量均表现为一阶单整，因此可以对上述门限面板模型进行一步回归分析。本文运用的是Hansen（1999）的面板门槛模型来估计上述模型。本文在估计单门限的基础上，估计了双门限，门限效应检验结果如表1所示，根据门限对应的原假设，本文选用双门限模型进行分析。

当房价收入比处于第一区制，即房价收入比小于0.6654时，的系数估计值在5%的显著性水平下不能拒绝0假设，也就是说在这一区制下房价变化对消费没有显著影响。当房价收入比处于第二区制和第三区制时，的系数在5%的显著性72a2d5c3ce5c66abe803d1c715a3bdbdf29f02fa2acf75568031db9b4354bdbd水平下能拒绝0假设，即房价的变动对消费的影响是显著的，且系数都大于0，即当房价收入比大于0.6654时，房价的上涨刺激消费的增加，并且当房价收入比处于最高区制，高于0.8665时，房价对消费的促进作用要强于房价收入比处于中间区制。房价收入比高，居民购买住宅的支付能力低，从而会直接或间接减少消费，但是为什么系数估计结果表明房价收入比越高房价系数反而越大？我们认为房价收入比高虽然降低了居民购买住宅的支付能力，但是他会带来兑现的财富效应，尤其是拥有多套房的居民，他们可通过卖出或租出获得收益，增加消费。房价的上涨还能增加住房作为抵押品的价值，居民借款能力上升，从而会减少预防性储蓄，间接增加消费，此外房价收入比高的地区，可能会给居民带来货币幻觉，房价的上涨将增加其信心，从而促进消费的上升。因此，在房价收入比高的的地级市，房价的上涨对消费的影响显著为正，且影响会随着房价的上升而增加。

为了观察房价变动对消费影响的区域差异性，我们还分析了各市历年房价收入比在对应区制出现的频率，发现南昌在样本区间一直处于最高区制，赣州在大部分时期处于最高区制，说明这些地区消费受房价的影响最大，以南昌市为例，自本世纪以来，南昌市的房价翻了几番，其涨幅曾经一度接近上海，房地产市场的活跃带动了居民投资住房资产的积极性，根据江西省统计年鉴可知，2016年南昌市的个人按揭贷款占全省总额的33%，除了按揭贷款，以旧房抵押贷款购买新房，甚至刷信用卡购房等各种投机于房地产市场的方式层出不穷，一般居民将投资于房地产作为主要的财富持有方式，房价的上涨给这部分人带来了较大的财富幻觉，增强了其信心，刺激了消费的增加。