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中国上市公司资本结构行业差异实证解析

2014-09-02 09:20　来源: 互联网作者：聂娟何敏浏览次数 4386

　　2.LSD检验。为进一步验证是哪个行业的资产负债率引起整体资产负债率的不同，对2012年上市公司行业资产负债率进行最小显著差异LSD检验。
　　由表5的结果可知，并不是所有行业的资产负债率都存在显著的差异性，只有个别行业与其他行业两两检验时表现出强烈的显著特征。这些行业分别是电力、热力、燃气及水生产和供应业、房地产业、建筑业以及批发与零售业。这与以行业为虚拟变量作回归检验的结果高度一致。
　　结论及建议
　　综上所述，本文通过对2008-2012年中国1584家上市公司数据处理可以得出：
　　第一，不同行业的上市公司资本结构存在显著性差异，而这种差异主要是由于少数行业引起。这些少数行业主要包括建筑业、房地产业、批发和采矿业等。由于这些行业经营模式、风险水平和资产负债率显著高于或低于其他行业，导致资本结构在行业因素检验下整体存在显著性差异。
第二，除餐饮与住宿行业外，2008-2011年上市公司资产负债率整体呈递减趋势，2011-2012年呈递增趋势。这主要是由于受到世界经济危机的影响，我国上市公司扩张速度降低，对外源融资的需求下降导致，而2012年开始经济回暖，上市公司加大了扩张的步伐。除此以外，这还与中国的货币政策有关，2008-2011年央行数次提高存款准备金率，2011年末期至2012年央行三次降低存款准备金率，这也影响了商业银行对企业的信贷策略。而餐饮与住宿行业在经济危机下发展势头依旧猛烈，扩张速度很快，因此举债规模较多，资产负债率较高。
　　第三，除了上市公司资产负债率存在行业间差异外，行业内的差异也不尽相同。租赁和服务业、餐饮和住宿业行业内上市公司的资产负债率差异较大；而电力、热力、燃气和水生产和供应业、水利、环境和公共设施管理行业内上市公司的资产负债率差异较小。
　　除此以外，可以发现我国上市公司资产负债率相较于发达国家上市公司资产负债率普遍偏低，上市公司倾向于股权融资而非债券融资。上市公司股东和管理者应当在考虑宏观经济和行业竞争并参考行业平均资本结构的前提下确定公司的最优资本结构。除上市公司经营者对负债的认识不够不愿意承担破产风险外，我国债券市场不发达也是导致我国资产负债率较低的原因之一。我国应当通过修改相关法律条文，增加债券流通性等措施提高债券市场活跃性。
　　参考文献：
　　1.ModilianiF，M.Miller， The Cost of Capital，Corporate Finance and the theory of investment.American Economic Review，1958（48）
　　2.Toy，N.，A.Stonehill，L.Remmers，R.Wright and T. Beekhuisen.A comparative international study of growth， profitability， and risk as determinants of corporate debt manufacturing sector， Journal of Financial and Quantitative Analysis，1974（9）
　　3.Ahmed Belkaoui.A Canadian survey of financial structure[J]. Financial Management，1975
　　4.RajAggarwal，Capital structure differences among large Asian companies[J].ASEAN Economic Bulletin，1990（1）

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