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债务融资的费用粘性抑制效应研究

2014-09-09 08:42　来源: 互联网作者：方金荣等浏览次数 3224

　　由上，作如下假设：
　　三、研究设计
　　（一）数据来源及样本的选择
　　本文所使用的公司财务数据及股票市场数据来源于深圳市国泰安信息技术有限公司提供的股票市场研究数据库（CSMAR）。样本主要来源于2007年至2011年全部A股上市公司。2007年的样本数为1 549个，2008年的样本数为1 604个，2009年的样本数为1 752个，2010年的样本数为2 107个，2011年的样本数为2 334个，因此，得到的总样本数为9 348个。经过数据处理，剔除2007年至2011年金融行业、数据缺损的企业和一些具有极端值的企业，剩余总样本数为8 787个。
　　（二）变量定义及计量
　　根据Anderson等（2003）的做法，对本年的销售费用、管理费用（简称销管费用，用expense表示）和与上年销售费用、管理费用和的比取对数，即LN（expensei，t/expensei，t-1），以此作为费用粘性的计量指标。各变量定义和取值见表1。
　　（三）研究模型
　　对于假设，本文提出的回归模型为：
　　四、实证结果及其分析
　　（一）样本数据的描述性统计
　　本文对所选择的全部A股上市公司在2007年至2011年的样本数据进行了描述性统计分析（表2）。数据来源于CSMAR数据库。
　　从表2可以看出，在我国全部A股上市公司中，费用变动幅度小于收入变动幅度（CBD均值小于SRD），说明费用粘性的存在；商业信用融资比例低于银行信用（SYS均值小于SYY）；公司规模水平有一定的差异（ZCG的标准差达到1.3）。
　　（二）模型回归分析
　　回归分析结果见表3。
　　从表3可以看出，银行信贷率SYY和费用粘性呈显著的负相关关系。从各系数值来看，α1和α2、商业信用率的变量系数值α3分别是0.5349、0.0163和-0.0415，三者之和为0.5097。根据检验方法设计所解释的，在引入银行信贷率这一变量的前提下，当A公司的销售收入上升1%时，销管费用增长0.5097%（α1+α2+α3），而在没有引入商业信用率的情形下销管费用增长的值为0.5512%（α1+α2）。根据模型解释，（α1+α2+α3）大于（α1+α2）实证结果有力地证明了在上市公司中向银行借款会对销管费用的粘性具有较强的抑制作用，假设1a得到论证。

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