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资本账户开放与三类金融风险相关性分析

2015-08-03 08:54　来源: 互联网作者：郭鑫浏览次数 2736

　　由结果可知，资本账户开放对三类金融风险的因果关系统计量都满足一定的显著性水平，因此资本账户开放构成了三类金融风险的格兰杰因，这意味着我国资本账户开放程度的加深是金融风险增加的重要原因，也是金融危机的导火索。但是，金融风险的提高反过来对资本账户开放的作用却有局限，其中银行系统风险和市场投机泡沫风险对资本账户开放的因果关系统计量分别满足了5%和10%的显著性水平，说明这两类金融风险可以构成资本账户开放的原因，而外汇市场波动的风险不能够成格兰杰因。笔者认为，这可能与我国外汇市场运作机制不健全，导致市场资本在开放经济中的参与积极性不高有关。
　　（2）协整分析。　　下面通过E-G两步法，分别对资本账户开放与三类金融风险的协整关系进行实证。首先分别通过对三类金融风险与资本账户开放建立回归模型和估计，结果如下：
　　对以上三个模型的残差项进行ADF检验，发现三个序列均为平稳序列，因此认为我国资本账户开放与三类金融危机之间是满足协整关系的，即存在长期稳定的均衡关系。由模型结果可知，我国资本账户开放度每增加1%，将促使三类金融风险分别增加0.185%、0.595%和0.605%。显然，这也从一定程度上支持了验证了前面关于联动机制的理论分析和协整分析的经验结论。
　　由此可见，在我国资本市场开放发展过程中，应充分重视金融危机对资本开放的敏感程度，尽量将资本开放的投资渠道投向金融风险程度较小的领域，最大程度地控制金融危机。
　　（3）误差修正模型分析。
　　由计量经济学原理可知，当一对变量存在协整关系时，也会存在短期内的误差修正机制。于是，建立资本账户开放与三类金融风险的误差修正模型，并进行回归估计，结果如下：
　　由结果可知，三个误差修正模型的误差修正项系数都显著为负，表明在短期内资本账户开放与三类金融风险之间存在反向的修正机制。也就是说，当受到一定的冲击而使均衡关系发生偏离时，短期内也会以一定的程度做反向调整，从而回到均衡关系状态。资本开放程度的短期波动对资本账户开放与三类金融风险均衡关系的调整力度分别为17.1%、22.1%和37.6%。
　　4 结论及启示
　　本文分析了我国资本账户开放与三类金融风险的联动机制，及其之间的互动关系。采用协整分析、格兰杰因果检验，实证分析了我国资本账户开放与三类金融风险的相关性。结果发现，我国资本账户开放程度的加深是金融风险增加的重要原因，银行系统风险和市场投机泡沫风险也构成资本账户开放的原因，但外汇市场波动风险未构成驱动要素。最后，笔者提出以下四点启示：第一，加快推进我国资本市场与资本账户开放之间的融合发展；第二，国家应积极安排合理的资本账户开放顺序；第三，加快我国汇率的弹性改革，主动控制和防御外汇市场风险；第四，加强本土商业银行内部监管，主动防御银行业的系统风险。

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