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债务融资的费用粘性抑制效应研究

2014-09-09 08:42　来源: 互联网作者：方金荣等浏览次数 3225

而从商业信用的作用看，商业信用率SYS和因变量呈显著的负相关关系。从运行结果中显示的系数来看，α1和α2、商业信用率的变量系数α4分别是0.5349、0.0163、-0.0333。根据检验方法设计所解释的，在加入商业信用率变量的前提下，当销售收入增长1%时，销管费用上升0.5179%（α1+α2+α4）；在没有引入银行信贷率的检验中，实证结果是0.5512%（α1+α2）。根据模型解释，（α1+α2+α4）大于（α1+α2）可以看出商业信用融资对费用粘性的抑制作用，假设1b得到论证，整个假设1得到证明。
　　另一方面，比较α3和α4的大小可以看出，α3的绝对值大于α4，说明银行信贷对费用粘性的抑制作用大于商业信用的抑制作用，假设2得到论证。
　　五、研究结论、研究不足和后续研究
　　通过实证研究，得出以下结论：（1）在我国A股上市公司中，销管费用存在费用粘性的现象；（2）商业信用和银行信贷对销管费用粘性具有较强的抑制作用，企业采用商业信用和银行信贷可以减少企业管理层人员的过度投资、在职消费，减少企业闲置的自由现金，从而对费用粘性起到了显著的降低作用；（3）就法律保护程度而言，银行信贷对费用粘性的抑制效果要好一些。
　　本文的研究不足在于：（1）仅以销售费用和管理费用作为费用粘性研究的对象，可能存在一定的问题，事实上，企业还存在一些费用有一定的粘性，比如工资费用等，这些费用因为缺乏数据，没有进行分析；（2）从研究方法看，由于数据缺乏，没有直接研究不同债务融资对自由现金流量的影响，以及这种对自由现金流量的影响如何影响企业费用粘性。
　　因此，后续研究可以从以下方面进行：（1）细致分析企业费用构成，再准确计量费用粘性的计量方法；（2）引入自由现金流量，通过自由现金流量变化测算不同债务融资对费用粘性的影响。
　　【参考文献】
　　[1] Anderson. Mark C，Rajiv D.，Banker Surya N. Janakiraman. Are selling，general，and administrative costs sticky？[J].Journal of Accounting Research. 2003（1）：47-63.
　　[2] Jensen，Michael C. and Meckling，William H.，Theory of the Firm：Managerial Behavior，Agency Costs and Ownership Structure[J]. Journal of Financial Economics，1976（4）：305-360.
　　[3] 王明虎，席彦群.产权治理、自由现金流量和费用粘性研究[J]. 商业经济与管理，2011（9）：68-73.
　　[4] Fama E. Contract Costs and Financing Decisions [J].Journal of Business.1985（63）：71-92.
　　[5] 李玉周，程莉娜，吴修远.基于自由现金流量的债务治理机制研究[J].探索与研究，2009（5）：18-19.
　　[6] 陈冬华，陈信元，万华林.国有企业中的薪酬管制与在职消费[J].经济研究，2005（2）：92-101.

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