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对赌协议在企业并购中的应用与风险防范

2015-08-03 08:58　来源: 互联网作者：胡经天浏览次数 5201

　　（5）力戒赌博心理。虽然签订的是对赌协议，但是作为企业在经营时不能有赌博心理。赌博心理是一种非理性的行为，而在一个良性发展的企业中，经营管理必须是理性的，否则会贻害无穷。对赌协议中的有些条款是投资方作为投资的附加条件，强加给企业的。企业如果存在赌博心理，要达到协议约定的业绩指标，必然会出现重业绩轻治理、重发展轻规范的问题，问题一旦累积下来，就会积重难返，进入恶性循环，结果导致对赌失败，或者虽然对赌成功，但企业缺乏后劲，影响了企业的长远发展。对赌的投资方多为国际财务投资者，他们为企业提供资金，帮助企业上市，然后通过出售股权的方式套现，退出企业。
　　综上，正如对赌协议之名所示，对赌协议本身就是一场博弈。而在市场竞争中，看不见的博弈无处不在。虽然目前无论是理论界还是实践者，对对赌协议的评价褒贬不一，但笔者认为，对赌协议的本身不存在任何问题或者错误，关键是如何合理地加以运用。任何手段和工具都是具体的，只有灵活结合自身条件使用才能发挥作用。博弈双方应当对博弈的结果有清醒地认识，具备足够的抗风险心理准备；更主要的是，应当对自身、对未来市场前景、对经营管理模式都有足够的了解和科学的判断。只有这样，对赌协议才会发挥应有的作用，达到最初的设计对赌协议时的目的。
　　4 结语
　　对赌协议这个名字，很容易给人们留下对赌协议是一场零和博弈的印象。也许在设计之初，对赌协议确实是想给投资双方提供一个双赢的可能：在激励公司经营者拿出良好业绩的同时，也保护了投资者的利益。然而在今天的市场竞争中，并非所有的投资者都在乎企业的长期发展。如前文所提到，以摩根斯坦利以及高盛为代表的投资银行，其实是把对赌协议作为一种快速盈利的手段。他们更关心的，是在企业违约后将得到的股权套现。即使企业并未违约，投行也不会遭到丝毫的利益损失。但是无论对赌协议的条件如何苛刻，未来如何模糊，企业最终往往都会选择接受。因为在资本市场上，对于企业最重要的并不是是否公平，而是是否能成功融资。
　　参考文献
　　[1]宋瑾.对赌协议在我国投资事务中的应用[J].时代金融，2014，（08）.
　　[2]黄克强.私募股权投资对赌协议风险控制[N].环球市场信息导报，2014，（29）.
　　[3]胥振洋.非上市公司现金对赌的会计处理和法律效力[J].法制与社会，2014，（19）.
　　[4]谢丽.对赌协议在企业并购中的应用分析[J].现代经济信息，2014，（14）.
　　[5]苏文兵，李心合，李运.公司控制权，信息不对称与并购支付方式[J].财经论坛，2009，（5）.

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