摘 要：通过分析深圳成分指数与恒生指数的一系列相关变化以及其存在的相关关系，进一步得出两者之间存在一个长期稳定的关系，同时恒生指数的变动一般领先于深证成分股指数，对深证成分股指数的变动有一定的引导作用。研究结论有助于经济全球化环境下对金融风险的控制和监管效率的提高。
关键词：深证成份指数；恒生指数；联动效应；协整检验；格兰杰因果检验
1 引言
1.1 制度背景
在对于金融市场来说，投资者对其的价格具有主导作用。而投资的行为又受到外部环境所影响，比如金融环境、宏观经济环境和市场繁荣程度。中国随着经济的快速发展，资金市场也蓬勃发展，中国国内的金融市场逐步加深与国际金融市场的关系，那么不同区域的金融市场相关程度越来越高。换句话说，区域间的股市相关性程度也逐步变成影响投资者行为的因素。同时内地公司做大做强，也逐步在香港金融市场上市，相关资料表明，在香港上市的内地公司及中资控股的上市公司占香港股票总市值的一半。由此可见，内地的证券市场与香港的证券市场关系进一步加强。对于投资者而言，关注大陆股市和香港股市的走势，可以为投资者理性决策提供参考。
1.2 文献综述
有资料表明，从1987年开始，国际上各个区域的股票指数逐步出现共同运动趋势。Hung and cheung（1995）对东南亚新兴的市场，即中国香港、韩国、马来西亚、中国台湾和新加坡，运用协整分析法，分析这五个地区十年的股票指数（1981年至1991年）。他的研究显示，运用不同的货币计价，出现不同的结果。以美元计价分析，这五个地区的股票指数存在显著的协调效应，但是用本地货币计价时，协调效应不明显。Karolyi and Stulz（1995）以同时在美国和日本上市的日本股票为样本，再利用1988-1992年ISSM数据库，研究了美国和日本两地股票的相关性和联动性。他的研究显示，美国和日本的股票市场的相关性非常高，并且当股票市场发生波动时，两地的协变性进步一加强。2002年，Connolly and Wang（2002）在Connolly and Wang（1998）研究的基础上，发现了英国、日本和美国这三个国家的股票市场的影响日内和隔日收益相关性因素，不能归于宏观信息公告的影响，而是国外股市收益对本国股市收益起了主导作用。
2 实证分析
2.1 变量设计与样本选取
为了对深证成份指数和恒生指数的相关性进行实证分析，我们将深证成份指数记为s，将恒生指数记为h。研究样本资料期间为2002年1月8日至2013年12月31日，样本选用各星期最后一个交易日的数据，指数价格为当日收盘价格。由于内地股市和香港开市和休市的日期并不完全一致我们删除了非共同交易日的数据，最后得到555个样本数据。数据来源于：http：//terminal.chinaef.com（巨灵金融服务平台）。
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