汇博在线 - 论文发表,免费论文网,职称论文,各类论文.

　　四、研究结果分析
　　1. 描述统计。本文首先对模型中的变量进行描述统计，由描述性统计可知，有75.84%的企业发生领导人变更时选择职业经理人，而投资者保护环境的得分中最高分为107，最低分为46，差异明显，同时投资者保护环境的得分变化幅度最大的为42%，最低为0。控制变量方面，有22.49%的企业董事长和总经理两职合一，而93%的企业为家族企业，其他变量与已有研究基本保持一致。
　　2. 实证结果。表1给出了模型的回归结果。假设1预测了投资者保护制度环境的完善程度与民营企业在领导人变更时选择职业经理人作为继任领导人的正相关关系。从模型1的回归结果可以看到，投资者保护制度的完善程度与民营企业在领导人变更时选择职业经理人作为继任领导人的回归系数为0.026 6，且在1%水平上显著，假设1得到支持。假设2预测了投资者保护制度环境建设的力度越大，民营企业在领导人变更时选择职业经理人作为继任领导人的可能性越高。模型2中投资者保护制度环境建设的力度与职业经理人继任的回归结果显示两者显著正相关。因此假设2得到了支持。
　　3. 进一步检验。完善的企业外部投资者保护制度环境通过改善委托代理契约的不完全性以及信息的不对称性而降低了职业经理人的代理成本。下面我们通过实证的方式具体揭示企业所处的不同外部投资者保护制度环境下，民营企业选择职业经理人的继任对公司代理成本的影响。
　　使用与之前的检验相同的样本，我们用相同的方法表示企业外部投资者保护的制度环境的水平。根据上文对我国投资者保护制度环境的历史变迁的实证研究，我国投资者保护制度的发展呈现出阶段性的特点。2005年后随着新《公司法》与新《证券法》等一系列商事部门法律的颁布，我国的投资者保护制度环境较之前有了质的完善。我国制度环境建设由弱到强，以2005年为界限形成了鲜明的强弱制度环境的分水岭。正因如此，这为我们历史性的考察不同制度环境下职业经理人进入企业所发挥的不同作用提供了独一无二的机遇。考虑到法律制度发挥作用的滞后性特点，我们以2006年为界限，将样本分为较弱投资者保护制度环境（2005年以前）和强弱投资者保护制度环境（2006年以后）以对比研究不同企业外部投资者保护的制度环境背景下民营企业选择职业经理人继任对代理成本的影响。
　　因变量方面，我们参照学术界较为通行的做法，以管理费用率来表示由第一类代理问题而导致的代理成本，管理费用率=管理费用/营业收入。我们根据已有研究控制了变更、领导人属性、公司治理情况、企业的一般特征与财务情况，以及环境背景。我们用虚拟变量领导人变更控制变更本身对代理成本的影响。其他控制变量与之前保持一致。研究结果如表2所示。
　　表2给出了检验的结果，模型3和模型4给出了不同强弱的投资者保护制度环境中职业经理人继任的后续代理成本的差异。结果显示在较强投资者保护制度环境的背景下，职业经理人继任与代理成本显著负相关，系数为-0.166 8，表示在较好的投资者保护制度环境中，职业经理人降低了代理成本，而在较弱投资者保护制度环境的背景下，职业经理人继任与代理成本的回归系数为0.259 1（虽然并不显著）。回归结果对比说明投资者保护完善的环境能够降低职业经理人继任的代理成本。因此，完善的投资者保护制度环境是包括职业经理人机制在内的公司治理机制发挥理想治理作用的条件，只有在投资者保护制度成熟的环境中，选择职业经理人作为企业领导人才能够降低代理成本，职业经理人的人力资源优势才能够发挥，针对领导人的激励措施等公司治理机制才能发挥作用。
4. 稳健性检验。本文实证中的非虚拟变量都进行了winsorize（1%）处理，我们对比了处理前后的数据，结果没有显著的变化。将本文的控制变量企业规模用企业员工数的对数表示，同时企业绩效用托宾Q值表示，回归结果没有显著的变化。表明研究结果是稳健的。
　　五、结论

企业外部投资者保护的制度环境与职业经理人继任

2016-03-30 09:39　来源: 互联网作者：武立东丁昊杰丁昊杰浏览次数 2801

服务说明

我们承诺

论文指导范围

发表论文领域

最新论文

推荐论文

热点论文

企业外部投资者保护的制度环境与职业经理人继任 2016-03-30 09:39 来源: 互联网 作者：武立东 丁昊杰 丁昊杰 浏览次数 2801

服务说明

我们承诺

论文指导范围

发表论文领域

最新论文

推荐论文

热点论文

企业外部投资者保护的制度环境与职业经理人继任

2016-03-30 09:39　来源: 互联网作者：武立东丁昊杰丁昊杰浏览次数 2801