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投资者关系管理、大股东增持与公司绩效

2014-12-19 10:46　来源: 互联网作者：黄幸娟，严子淳杨慧浏览次数 2838

　　②大股东增持水平（Raise_stake）：用大股东增持股份占公司总股本的比例来衡量大股东增持水平。
　　（2）被解释变量。总资产收益率（ROA）：用净利润占总资产的比率来衡量上市公司的公司价值。
　　（3）控制变量。①股权制衡度（Herfindahl）：用股权集中度来表示，第一大股东持股比例的平方和。②财务杠杆（Debt Ratio）：用资产负债率来衡量。③公司规模Size：公司总资产取对数④企业成长性Growth：本年净利润除去上年净利润在上年净利润所占比例来表示企业成长能力。⑤控股股东性质State：为哑变量，国家控股为1，反之为0。⑥行业变量Industry：行业虚拟变量，为公司所处行业。⑦年份Year：年份虚拟变量。
　　2. 模型构建。上市公司大股东增持与公司价值关系模型：
　　（1）ROA=β0+β1Raise_stake+β2Herfindahl+β3DebtRatio+β4Size+β5Growth+β6State+β7Year+∑βiIndustry+ε（1）
　　投资者关系管理的调节效应模型：
　　（2）ROA=β0+β1IRM+β2Herfindahl+β3DebtRatio+β4S-ize+β5Growth+β6State+β7Year+∑βiIndustry+ε（2）
　　（3）ROA=β0+β1Raise_stake+β2（Raise_stake*IRM）+β3Herfindahl+β4Debt Ratio+β5Size+β6Growth+β7State+β8Year+∑βiIndustry+ε（3）
　　3. 样本及数据来源。本文选取2011年～2012年期间发布大股东通过二级市场进行股份增持公告的A股上市公司为研究样本，研究对象限定于大股东各轮增持计划中的首次增持。根据本文统计，在此期间内共有254多家上市公司第一大股东、实际控制人、以及两者的一致行动人进行了股份增持。同时剔除了金融、保险类样本、B股样本、距增持日上市不足一年的样本、ST、*ST公司以及数据缺失样本。最终得到涉及254家A股上市公司的304个样本。
　　五、实证结果与分析
　　本文主要利用描述性统计、配对样本T检验和回归分析等实证分析手段来验证研究假设。得出结论：（1）上市公司大股东增持对公司价值的显著负相关；（2）投资者关系管理水平与公司价值正相关；（3）投资者关系管理削弱了大股东增持对公司价值的影响。变量之间通过皮尔森相关矩阵检验，不存在多重共线性的问题。
　　1. 描述性统计及回归结果。本文实证结果表明：在ROA值的均值角度，公告当年比之前一年有所下降，后一年比当年有所下降，这表明大股东增持的行为不能提高公司业绩；从IRM指数标准差角度，各公司的投资者关系管理水平在合理范围之有些许差距；在大股东增持股份的比率角度，均值为0.71%，标准差为1.26，表明各上市公司大股东实施增持比例差距较大。具体详见表1。

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