资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一，对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。

资产证券化是将基础资产的未来现金流出售，快速获得现金收入。PPP项目具有持续、稳定的现金流，符合资产证券化对基础资产的要求，政策上也是支持的，因此PPP项目适合做出资产证券化产品。可出售的资产有项目的收益权、债权、股东的股权。但目前存在PPP立法未完成、项目期限与证券化产品存续期不匹配等问题，需要进行政策完善。

一、资产证券化的基本内涵

（一）资产证券化的定义

资产证券化是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动，即出售基础资产的未来现金流进行融资。

资产证券化一般操作方式为，拥有稳定现金流收入的企业，通过将其现金流出售给具有资格的独立第三方( SPV)而实现资产的提前变现，而SPV购买现金流的资金由其向公众发行资产支持证券募集，从而将企业的未来资产进行了提前变现和转移分拆，进而满足了企业的融资和风险释放的需求。

（二）资产证券化的分类

按照主管部门不同，资产证券化目前主要分为四种类型：中国证券业监督管理委员会主管的资产支持专项计划、中国银行间市场交易商协会主管的资产支持票据、中国保险监督管理委员会主管的项目资产支持计划、中国人民银行与中国银行业监督管理委员会主管的信贷资产证券化。由于PPP项目以项目经营权、收益权为基础更为成熟，适合采用资产支持专项计划、资产支持票据和资产支持计划这三种模式。

证监会在2006年发布的《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知》中，对资产支持专项计划的规定为“证券公司面向境内机构投资者推广资产支持受益凭证，发起设立专项资产管理计划，用所募集的资金按照约定购买原始权益人能够产生可预期稳定现金流的特定资产（即基础资产），并将该资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务活动”。

交易商协会2012年发布的《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》中对资产支持票据的规定为“非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具”。

保监会2015年发布的《资产支持计划业务管理暂行办法》(保监发(2015) 85号）中对资产支持计划的规定为“保险资产管理公司等专业管理机构作为受托人设立支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证的业务活动”。

（三）资产证券化的优势

从发行方企业的角度看，资产证券化提高了企业资产的流动性，增加了企业管理资产负债表的手段。资产证券化作为一种直接融资模式，比从银行贷款的间接融资成本要低。资产证券支持的投资者，更关注的是企业已经出售的现金流资产而不是企业自身的信用状况，这与关注企业资信的银行贷款明显不同，有利于拥有优质资产的企业通过转让基础资产快速收回投资和收益。

二、PPP项目资产证券化的适用性

（一）政策依据